2025년 초부터 미국 증시와 비트코인, 금값이 동시다발적으로 하락세를 보이면서 투자자들의 불안감이 커지고 있습니다. 표면적으로는 시장 조정처럼 보이지만, 그 이면에는 트럼프 행정부의 핵심 참모인 베센트 재무부장관의 치밀한 선거 전략이 숨어 있습니다. 재무부 홈페이지에 공개된 공식 문서를 통해 확인할 수 있는 이 계획은, 11월 중간선거를 겨냥한 유동성 조절 시나리오로 해석됩니다.
유동성 조절의 타이밍과 자산 가격 하락
2025년 10월 나스닥 지수는 24,000을 넘어섰지만, 2026년 1월에는 22,000대로 하락하며 최고점 대비 6%가 떨어졌습니다. 비트코인은 더욱 먼저 반응했습니다. 2025년 9월 비트코인은 12만3,000달러를 기록한 뒤 2026년 2월 67,600달러까지 떨어지면서 무려 45%의 하락률을 보였습니다. 금 현물 가격 역시 2026년 1월 5,400달러에서 2월 17일 4,918달러로 9% 급락했습니다.
이러한 자산 가격 하락의 배경에는 2025년 7월 통과된 OBB 법안이 자리하고 있습니다. 크고 아름다운 법안이라 불리는 이 감세안은 부채한도를 5조 달러나 증액하는 조항을 포함하고 있었습니다. 이를 통해 미국 재무부는 대량의 국채를 발행할 수 있는 법적 근거를 확보했고, 7월부터 9월까지 급속도로 국채 발행량을 늘렸습니다. 미국 재무부의 TGA 장고는 2025년 7월 3,000억 달러에서 10월 9,800억 달러로 급증하며 무려 6,800억 달러가 늘어났습니다. 공식 자료에 따르면 7월부터 9월까지 미국 정부는 1조 달러의 적자 국채를 발행했습니다.
국채 발행이 급증한다는 것은 시중의 유동성을 정부가 흡수한다는 의미입니다. 시장 전체에 100조 달러가 있을 때 미국 재무부가 10조 달러를 빌려가다가 20조 달러를 빌려간다면, 돈에 대한 수요가 급증하며 자금 시장이 매말라갑니다. 유동성에 가장 민감한 비트코인이 9월부터 하락하기 시작한 이유가 바로 여기에 있습니다. 나스닥 지수 역시 10월부터 지지부진한 모습을 보이며 고점 대비 6% 낮은 수준에서 거래되고 있습니다.
그렇다면 투자자 입장에서 가장 큰 의문은 이것입니다. 이러한 유동성 흡수 신호를 개인 투자자가 사전에 포착할 수 있었을까요? TGA 장고 변화나 국채 발행량 증가는 공개 정보이지만, 일반 투자자가 이를 실시간으로 추적하며 투자 판단에 반영하기란 쉽지 않습니다. 더욱이 연방준비제도의 금리 정책과 재무부의 국채 발행 정책이 서로 다른 방향으로 움직일 경우, 시장은 어느 쪽의 영향을 더 크게 받게 될지도 불확실합니다. 결국 개인 투자자는 사후적으로 해석된 분석을 접하게 되며, 선제적 대응은 구조적으로 어려울 수밖에 없습니다.
TGA 장고 유지와 세금 환급 시즌의 함정
금값이 다른 자산보다 뒤늦게 하락한 이유는 2026년 초 TGA 장고 유지 정책과 관련이 있습니다. 2026년 초 TGA 장고는 거의 그대로 유지되었는데, 이는 베센트 재무부장관이 의도적으로 조절한 결과로 보입니다. 미국에서 1월과 2월은 대규모 세금 환급이 이루어지는 시즌입니다. 이번 세금 환급 금액은 3,000억 달러 정도로 추정되며, 정상적이라면 TGA 장고가 줄어들어야 합니다. 미국 정부가 돈을 쓰는 것이기 때문입니다.
그러나 실제로는 TGA 장고가 1월 초 8,000억 달러에서 2월 9,000억 달러로 오히려 늘어났습니다. 세금 환급 3,000억 달러를 지출하고도 1,000억 달러가 증가했다는 것은, 4,000억 달러 규모의 국채를 추가로 발행했다는 의미입니다. 4,000억 달러는 2023년 실리콘 밸리 은행 등 미국 은행들의 연쇄 부도 사태 당시 재무부가 시장 안정을 위해 긴급 수혈했던 금액과 동일합니다. 당시 4,000억 달러가 시장에 공급되자 미국 주가는 급등했습니다. 이번에는 반대로 단 한 달 동안 4,000억 달러가 시장에서 흡수되었고, 이로 인해 금값까지 타격을 받은 것입니다.
여기서 투자자들이 느끼는 가장 큰 혼란은 트럼프 대통령과 베센트 재무부장관의 행보가 직관과 배치된다는 점입니다. 트럼프는 주가 상승을 정치적 성과로 삼는 인물로 알려져 있습니다. 그런데 왜 주가를 떨어뜨리는 정책을 펼치고 있을까요? 이 의문은 선거 일정을 고려하면 해소됩니다. 지금은 2월이고, 미국 중간선거는 11월입니다. 아직 열 달이나 남았습니다. 지금 주가를 끌어올려봤자 11월까지 상승세를 유지하기는 어렵습니다. 9월이나 10월에 주가 조정이 발생하면 선거에 오히려 악영향을 미칩니다.
미국 유권자들은 주가 변동에 민감하지만, 기억은 1~2주밖에 지속되지 않습니다. 9월까지 주가를 올려놔도 10월에 떨어지면 11월 투표 시 여당에게 불리하게 작용합니다. 따라서 지금부터 재무부가 유동성을 공급해 증시를 부양하면, 정작 중요한 시점에 탄약이 고갈됩니다. 베센트 재무부장관의 전략은 지금은 허리띠를 졸라매고, 5월부터 본격적으로 유동성을 살포해 11월까지 주가를 끌어올리는 것입니다. 이는 단순한 추측이 아니라 재무부 홈페이지에 공개된 공식 문서로 확인할 수 있습니다.
중간선거를 겨냥한 5월 이후 유동성 살포 계획
미국 재무부가 공식 발표한 문서에 따르면, 5월부터 재무부 잔고 즉 TGA 잔고를 줄이겠다고 명시되어 있습니다. 이는 국채 발행을 최소화하고 재정 지출을 늘려 시중에 유동성을 공급하겠다는 의미입니다. 구체적으로 4월 말까지 TGA 장고는 1조 250억 달러까지 늘어나고, 6월 말에는 9,000억 달러로 줄어듭니다. 즉, 5월부터 6월까지 지속적으로 돈을 뿌리겠다는 계획입니다.
한꺼번에 뿌리지 않고 서서히 살포하는 이유는 주가의 오버슈팅을 방지하고, 9월~10월까지 안정적으로 상승세를 유지하기 위함입니다. 베센트 재무부장관은 돈의 흐름을 정교하게 조절할 줄 아는 인물로 평가받습니다. 추가로 7월부터는 2025년 1월부터 2028년 12월 사이에 태어날 모든 미국 아이들에게 재무부가 1,000달러를 지급하고, 이 돈은 즉시 인덱스 펀드에 투자됩니다. 이는 미국 주가에 대한 강력한 스테로이드제 역할을 하게 됩니다.
그러나 이 계획이 완벽하게 작동하기 위해서는 마지막 고비를 넘어야 합니다. 바로 4월 15일입니다. 이날은 미국에서 3중 세금 폭탄의 날로 불리며, 개인 소득세와 지방세 납부 마감일입니다. 세금을 납부하기 위해 3월 하순부터 투자자들은 주식이나 국채를 정리하고 예금을 인출하면서 시중 유동성이 다시 한번 매말라질 가능성이 있습니다. 베센트 재무부장관은 4월 말까지 계속 TGA 장고를 쌓겠다고 했으므로, 국채 발행이 재정 지출보다 많을 것임을 시사합니다. 따라서 4월 15일까지는 중요한 보리고개가 될 것입니다.
다만 2월과 3월에는 세금 환급금이 시중에 풀려 있어 투자 심리가 비교적 양호할 수 있습니다. 미국인들은 환급금을 받으면 투자에 활용하는 경향이 강하기 때문입니다. 하지만 3월 하순부터는 세금 납부 준비로 유동성 공급이 줄어들 가능성이 높습니다. 결국 4월 15일 이후부터 베센트의 계획이 본격 작동하며, 5월부터는 국채 발행량보다 재정 지출 속도가 빨라지면서 시중에 돈이 공급됩니다.
그렇다면 투자자 입장에서 가장 현실적인 질문은 이것입니다. 지금은 기다려야 하는 구간일까요, 아니면 불확실성을 감수하고 선제적으로 포지션을 잡아야 하는 구간일까요? 이미 4년 연속 주가가 상승한 상황에서, 역사적으로 이러한 시기에는 모든 자산이 오르는 랠리보다는 일부 자산에만 집중되는 경향이 있습니다. 주가 상승 말기의 특징입니다. 게다가 베센트가 아무리 뛰어난 전략가라 하더라도, 인간이 하는 일에는 항상 변수가 존재합니다. 유동성 공급이 예정대로 이루어진다 해도, 이미 고평가된 자산이 다시 상승 여력을 가질지, 아니면 실적 둔화나 경기 침체가 더 큰 변수로 작용할지는 여전히 미지수입니다.
베센트 재무부장관의 유동성 조절 전략은 공식 문서로 확인 가능하지만, 그것이 반드시 성공을 보장하지는 않습니다. 정치 일정에 맞춘 증시 부양은 단기 효과를 낼 수 있으나, 장기적으로는 시장 변동성을 키우고 구조적 부담으로 작용할 가능성이 있습니다. 투자자는 단순히 "오를까, 내릴까"를 넘어, 유동성 흐름과 정책 타이밍, 그리고 자산 밸류에이션을 종합적으로 판단해야 하는 시점에 서 있습니다.
[출처]
영상 제목: 나스닥은 미끼였다. 베센트의 치밀한 선거전략 (박종훈의 지식한방)
채널명: 박종훈의 지식한방
https://www.youtube.com/watch?v=WQisW83YE1E